NAJWAŻNIEJSZE W TYM TYGODNIU

ZAGRANICA: Rynki skupią się na decyzji EBC w czwartek, gdzie oczekuje się kolejnej obniżki stóp procentowych o 25 pb.. Po serii negatywnych danych z europejskiej gospodarki, EBC zmierza w stronę dalszego luzowania polityki monetarnej, a konsensus zakłada regularne obniżki stóp procentowych aż do marca 2025 roku. Oprócz tego inwestorzy będą uważnie obserwować dane z Chin, gdzie szacuje się, że wzrost PKB w trzecim kwartale spowolni do 4,5 proc. r/r. Interesująca będzie także publikacja indeksu ZEW, który może wskazać na lekką poprawę nastrojów w niemieckiej gospodarce, choć wynik ten będzie raczej oparty na oczekiwaniach dalszych obniżek stóp procentowych niż rzeczywistej poprawie sytuacji gospodarczej. W USA inwestorzy oczekują wrześniowych danych o aktywności gospodarczej, które powinny potwierdzić umiarkowane spowolnienie wzrostu gospodarczego. W piątek poznamy wyniki chińskiego PKB, a przez cały tydzień publikowane będą wyniki finansowe kluczowych spółek amerykańskich, w tym gigantów takich jak Goldman Sachs, Bank of America, Citigroup, czy Netflix, co może wpłynąć na globalne nastroje rynkowe.

POLSKA: W tym tygodniu w centrum uwagi pozostaje projekt Krajowego Planu na rzecz Energii i Klimatu na 2030 rok, przygotowany przez Ministerstwo Klimatu i Środowiska. Projekt ten przewiduje ambitną transformację energetyczną, w tym wzrost udziału odnawialnych źródeł energii (OZE) w miksie energetycznym do 59 proc. mocy zainstalowanych, w porównaniu do obecnych 43 proc.. Istotnym elementem jest także zmniejszenie udziału węgla do 21 proc. w 2030 roku, co jest nieco niższym wynikiem od wcześniejszej prognozy (22 proc.) prezentowanej we wrześniu i obecnego poziomu 61 proc.. Szacuje się, że całkowite nakłady inwestycyjne wyniosą 792 mld PLN, a ponad połowa z tej kwoty jest już uwzględniona w istniejących programach krajowych i unijnych. Na rynkach krajowych obserwujemy również umiarkowaną zmienność – złoty umocnił się nieznacznie względem euro i dolara, a rentowności obligacji podążały za wzrostami na rynkach bazowych. Kluczowe dane makroekonomiczne w tym tygodniu obejmują finalny odczyt inflacji CPI we wrześniu (we wtorek) oraz inflację bazową (w środę), a także bilans płatniczy za sierpień, który może wskazywać na dalsze zmniejszenie deficytu dzięki słabszej dynamice importu.

POLSKA MA PLAN BUDŻETOWY DO 2028 ROKU

W zeszłym tygodniu rząd przyjął Średniookresowy plan budżetowo-strukturalny na lata 2025-2028, który określa ścieżkę wyjścia z unijnej procedury nadmiernego deficytu. Planowana jest konsolidacja fiskalna, ale też wyższy wzrost gospodarczy po 2026 pomoże wyrosnąć z długu publicznego.

Realizacja planu ma zapewnić redukcję deficytu. Zgodnie z dokumentem, deficyt sektora instytucji rządowych i samorządowych (general government) ma stopniowo spadać: z 5,7 proc. PKB w 2024 r., przez 5,5 proc. w 2025 r., 4,5 proc. w 2026 r., 3,7 proc. w 2027 r., aż do 2,9 proc. PKB w 2028 r. Zgodnie z Procedurą Nadmiernego Deficytu Polsce ma się udać w cztery lata zejść poniżej unijnego progu deficytu wynoszącego 3 proc. PKB, umożliwiając zakończenie procedury. Rząd liczy na to, że Komisja Europejska (KE) zatwierdzi ten plan, który został opracowany we współpracy z unijnymi instytucjami. Dług publiczny ma w tym czasie wzrosnąć z 49,6 proc. PKB na koniec 2023 r., do 58,4 proc. w 2025 r., do 61,3 proc. w 2027 r. i podobnego poziomu rok później.

Nierealistyczny scenariusz makroekonomiczny. Według prognoz MF, PKB w latach 2024-2025 wzrośnie odpowiednio o 3,1 proc. i 3,9 proc. r/r. Nie są to założenia odległe od prognoz Komisji Europejskiej, MFW, czy analityków rynkowych (VeloBank prognozuje: 3,0 i 3,7 proc.). Ale już od 2026 r. przez konieczność wykorzystania w symulacjach szacunków produktu potencjalnego spójnych z tymi wynikającymi z metodyki Komisji, z drugiej zachowania w latach 2026-2028 MF zakłada, że wzrost gospodarczy osiągnie 1,2-1,7 proc. r/r. To oznacza, że będzie o ponad dwa razy niższy od tego czego spodziewa się np. MFW. Oczywiście te założenia są wewnętrznie spójne m.in. zakładając inny wzrost potencjalny i odpowiednio wyższy deflator.

Założenia dot. inflacji mówią o tym jakich wzrostów cen energii można się spodziewać w przyszłym roku. Dynamika inflacji CPI w 2024 r. wyniesie 3,7 proc., wobec 10,9 proc. w 2023 r. MF uwzględniło wzrost ceny energii elektrycznej dla odbiorcy końcowego o ok. 25 proc. oraz cen gazu o ok. 20 proc.. Ponieważ zmiana ma miejsce w połowie roku, wpływ na inflację w ujęciu średniorocznym rozkłada się na dwa lata, tj. po około 0,6 pkt. proc. w latach 2024 i 2025, niezależnie od dalszego wzrostu taryf w 2025 r. W kolejnym roku inflacja konsumencka wyniesie średnio 5,0 proc.. Głównymi czynnikami, oprócz efektu bazy statystycznej, przyczyniającymi się do wzrostu średniorocznej inflacji będzie dalszy wzrost regulowanych cen energii. W 2025 r. scenariusz zakłada 15 proc. wzrost regulowanych taryf dla odbiorców końcowych, a wpływ na inflację w 2025 r. wyniesie 1,1 pkt. proc..

Jakie działania konsolidacyjne przewiduje rząd? Po pierwsze, nie planuje zmian w progach podatkowych PIT w kolejnych latach. Po drugie, od 2025 r. ma wejść w życie minimalny podatek dochodowy CIT dla firm, które agresywnie optymalizują się podatkowo i nie wykazują zysków. Po trzecie, podwyżki podatku akcyzowego, która wyniesie 5 proc. w 2025 r. na alkohol etylowy, piwo, wino, napoje i wyroby pośrednie; wyższą stawką akcyzy na papierosy oraz na tytoń do palenia. Po czwarte, podwyższenie akcyzy na płyn do papierosów oraz opodatkowanie innych produktów tytoniowych. Po piąte, objęcie systemem monitorowania ciężarówek przewozu betonu towarowego. Oraz prace nad podatkiem wyrównawczym dla grup międzynarodowych (GloBE).

PODSUMOWANIE

Plan zakłada nierównomierne rozłożenie redukcji deficytu w czasie – w przyszłym roku, spójnie z projektem ustawy budżetowej, będzie to 0,25 proc. PKB, przy większym wysiłku w kolejnych latach, średnio 1 proc. PKB. Jak zaznaczono w planie, istotnym wyzwaniem dla jego realizacji będą wysokie wydatki obronne (gdyby nie inwestycje obronne poprawa deficytu nominalnego w 2025 wyniosłaby 0,5 proc. PKB). Problemem dla Polski pozostaną koszty obsługi długu które wzrosną z 2,3 do 2,6 proc. PKB i ustabilizują się na tym poziomie w dalszych latach.  Stopień wdrażania planu będzie monitorowany w corocznych raportach, publikowanych do końca kwietnia. Jednocześnie plan stanowi ramową strategię, ponieważ przepisy UE nie wymagają przedstawienia wszystkich działań nakierowanych na redukcję deficytu. Aktualizacja prognoz PKB w przyszłości sama w sobie stworzy dodatkową przestrzeń fiskalną bez dodatkowych działań ograniczających wydatki.

Informacje i zastrzeżenia: Niniejszy materiał („Materiał”) ma charakter wyłącznie informacyjny oraz nie stanowi oferty w rozumieniu ustawy - Kodeks cywilny, ani rekomendacji do zawarcia transakcji kupna, sprzedaży lub innego rodzaju przeniesienia któregokolwiek instrumentu finansowego. Bank dołożył wszelkich racjonalnych i niezbędnych starań, aby informacje zamieszczone w Materiale były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych źródłach. Informacje zawarte w Materiale nie mogą być traktowane jako propozycja nabycia którychkolwiek instrumentów finansowych, usługa doradztwa inwestycyjnego lub podatkowego ani jako forma świadczenia pomocy prawnej. Prognozy oraz dane zawarte w Materiale nie stanowią zapewnienia uzyskania określonych wyników jakichkolwiek transakcji finansowych ani przyszłych cen którychkolwiek instrumentów finansowych. Materiał nie stanowi badania inwestycyjnego ani publikacji handlowej w rozumieniu Rozporządzenia Delegowanego Komisji (UE) 2017/565 z dnia 25 kwietnia 2016 r. uzupełniającego dyrektywę Parlamentu Europejskiego i Rady 2014/65/UE w odniesieniu do wymogów organizacyjnych i warunków prowadzenia działalności przez firmy inwestycyjne oraz pojęć zdefiniowanych na potrzeby tej dyrektywy. Bank i jego spółki (podmioty) zależne oraz pracownicy tych podmiotów mogą być zainteresowani zawarciem lub być stroną transakcji finansowych, w tym zawartych na instrumentach finansowych, których wynik jest uzależniony od czynników (danych i informacji) wymienionych w Materiałach.

Administratorem danych osobowych jest VeloBank S.A. z siedzibą w Warszawie (00-843) Rondo Ignacego Daszyńskiego 2 C (Bank). Dane kontaktowe Banku: VeloBank S.A., Rondo Ignacego Daszyńskiego 2 C, 00-843 Warszawa, telefon: 664 919 797, formularz: https://www.velobank.pl/kontakt/formularz-kontaktowy. Dane kontaktowe Inspektora Ochrony Danych: iod@velobank.pl. Bank przetwarza dane osobowe w odpowiedzi na zainteresowanie otrzymywaniem raportów analitycznych (art. 6 ust. 1 lit. a RODO - Rozporządzenie Parlamentu Europejskiego i Rady (UE) 2016/679 z dnia 27 kwietnia 2016 r. w sprawie ochrony osób fizycznych w związku z przetwarzaniem danych osobowych i w sprawie swobodnego przepływu takich danych oraz uchylenia dyrektywy 95/46/WE). Masz prawo do żądania od Banku dostępu do swoich danych osobowych, ich sprostowania, usunięcia lub ograniczenia przetwarzania, jak również prawo do wniesienia sprzeciwu wobec przetwarzania, a także prawo do przenoszenia danych. Masz prawo do wniesienia skargi do Prezesa Urzędu Ochrony Danych Osobowych. Podanie danych osobowych jest dobrowolne. W razie jakichkolwiek pytań lub sugestii skontaktuj się z nami.